Fondsforvalter Bill Gross, populært kjent som “kongen av obligasjoner”, kommenterer i sitt siste Janus Capital-blogginnlegg at det bullish sentimentet nærmer seg slutten. Investoren, som nettopp fylte 70 år, gjør en analogi mellom sitt eget liv og rentemarkedet, følelsen av slutten av veien er vanlig for begge.
"Følelsen av slutten har blitt nevnt ofte de siste månedene når den ble brukt på aktive markeder og det store oksemarkedet som startet i 1981," sier han. Husk det samme året, Amerikanske obligasjoner handlet med 14,5% og Dow Jones var på 900 poeng. Så hvis en investor hadde bestemt seg for å kjøpe fast inntekt det året, ville de nå ha samlet 20 ganger det de investerte.
Gross råder igjen investorer til å forberede seg til å delta på begravelsen til oksemarkedet. Han kritiserer teorien om den nye normalen, med tanke på at normaliseringen av pengepolitikken "avhenger av en forestilling som er annet enn rasjonell om at en global gjeldskrise kan kureres med mer og mer gjeld."
“For den globale økonomien, som fortsetter å låne i stedet for å redusere gjeld, synes veien til normalitet å være sperret. Strukturelle elementer som den nye normale og sekulære stagnasjonen, som er et resultat av en aldrende demografi, høy gjeld til BNP og den teknologiske forskyvningen av arbeidsstyrken, er fenomener som ser ut til å ha hindret reell vekst de siste fem årene, og de vil fortsette å gjøre det ”, kommenterer investoren. Det heter også at massive tilførsler av likviditet fra sentralbanker ikke har stimulert vekst.
Gross fremhever også i sin artikkel fenomenet negative priser. "På et tidspunkt,sunn fornuft må innrømme at sparere ikke vil bytte euro kontanter mot obligasjoner, og investorer vil visne”. På samme måte minnes han nok en gang at "de andre prisene på finansielle eiendeler er uløselig knyttet til globale renter, som diskonterer fremtidige kontantstrømmer, noe som resulterer i en maksimal pris på størrelsen på Everest som har blitt vellykket skalert, men det gir lite ekstra rom for eskalering ".
"Kreditt går tom for oksygen," advarer han. For brutto er fast inntekt nær det punktet hvor investoren oppnår svært lav avkastning for å ta store risikoer, og dette gjenspeiles i renteinntekt, kredittspread og aksjevurderinger, "som har ført formuen økonomisk til utmattelse". Derfor indikerer det at “en rasjonell investor skal ha følelsen av en slutt, ikke en ny Lehman-krasj, men krasjen av entusiasmen til et evigvarende oksemarked. "
Som en anbefaling for nye investorer, anbefaler han at "å nyte de gjenværende opsjonene når det gjelder avkastning / risiko forblir viktig". Videre advarer guruen om at “den vellykkede lederen for de neste 35 årene vil være den som orienterer seg mot muligheten for periodisk å oppnå negativ årlig avkastning og minimale Sharpe-forhold, og som bruker defensive beslutninger som kan brukes moderat for å generere avkastning på kapital, så lave som 300 eller 400 grunnleggende poeng "erklærer han blankt. Han gir et eksempel på den nåværende muligheten til å gå kort på den tyske obligasjonen: ”Ved 0% er transportkostnadene det, og den uunngåelige avkastningen på renter på 1% eller 2% blir høy sannsynlighet, noe som vil føre til en ”kapitalvekst” på 15% i løpet av en usikker periode ”.