Finansmarkedene opplevde en historisk dag i går. Råoljefat handles negativt for første gang i historien. Misforholdet mellom tilbud og etterspørsel forårsaket noe som aldri hadde skjedd før. Hva er årsaken til denne totalt avvikende situasjonen?
Prisen på råolje vest i Texas stengte i går til -37,63 dollar, noe som betyr at produsenter eller handelsmenn betalte kjøpere for å fjerne oljen fra hendene.
De siste ukene har etterspørselen etter olje falt med mer enn en tredjedel globalt, utløst av koronaviruspandemien. Dette representerer et kutt i forbruket på rundt 29 millioner fat per dag, ifølge The New York Times.
Siden oljemarkedet er et oligopol, kontrollerer svært få produsenter markedet. De viktigste oljeproduserende landene (OPEC, Russland og USA) bestemte seg for to uker siden å kutte oljeproduksjonen med 9,7 millioner fat per dag, for å tilpasse seg etterspørselen og forhindre at prisen faller ytterligere.
Alle som vet hvordan man legger til og trekker fra, vet at kutt i tilbudet (-9,7 millioner) ikke har tjent til å tilpasse seg etterspørselen (-29 millioner). I møte med et slikt overflødig tilbud har både oljeforbrukere og produsenter begynt å lagre overflødig olje. Kina benytter seg for eksempel av å kjøpe enorme mengder olje på disse nivåene.
Oljelagring har imidlertid en grense. Tenk på at et fat olje er 60 cm i diameter. Som det daglige oljeoverskuddet tar omtrent 11 580 km i en rett linje med.
I tillegg blir lagringskostnadene dyrere. Så det er et punkt der lagring av olje er dyrere enn kostnaden for olje. På det tidspunktet blir oljeselgere, som ikke har noe sted å lagre olje, tvunget til å betale for å kvitte seg med oljefatene sine.
Hvordan forhandles prisen på olje?
Prisen på olje forhandles i fat, og kommersialiseringen skjer i stor grad gjennom futureskontrakter. Det vil si kontrakter som, når utløpsdatoen kommer, forplikter fremtidens kjøper til å anskaffe den underliggende eiendelen og selgeren til å levere den.
Med andre ord, hvis vi er kjøpere av en oljeterminskontrakt, og når den utløper, fortsetter vi å være kontraktsinnehavere, vi er forpliktet til å anskaffe oljefatene fysisk. Dette medfører en rekke forpliktelser som å kjøpe fat og lagre dem. Hver kontrakt på olje (underliggende eiendel) krever at vi kjøper 1000 fat olje. Så når vi tar i betraktning at hvert fat har omtrent 160 liter, hvor lagrer vi 160 000 liter olje?
Gitt at diameteren på et fat olje er omtrent 60 centimeter og forutsatt at vi ikke stabler dem, vil vi trenge et område på 60 meter langt og 6 meter bredt. En størrelse som ligner på 3 tennisbaner. Og dette for hver kontrakt. Derfor må vi bære kostnadene ved å ha et godkjent sted å lagre disse fatene.
Hvorfor skjedde dette?
Som vi så ovenfor, beveger markedene seg hovedsakelig etter loven om tilbud og etterspørsel. Forsyning er definert av oljeproduksjon og forbrukernes etterspørsel etter den. Dermed har den økonomiske krisen forårsaket av Coronavirus-epidemien ført til et historisk fall i etterspørselen etter olje. Hvis økonomisk aktivitet er lammet (og ikke bare økonomisk), reduseres bruken av drivstoff sterkt. Dette, lagt til overflødig forsyning forårsaket av store produserte mengder, forårsaker et sjokk i markedet.
Det produseres med andre ord mange flere fat enn det som forbrukes. Noe som tvinger oljekjøpere til å måtte lagre den oljen før de finner nye kjøpere. Så lenge forbruket ikke øker, er oljekjøpere i markedene forpliktet til å bære lagringskostnadene. Resultatet? Negativ pris.
Kjøpere vil ikke kjøpe oljen fordi lagringskostnadene er dyre. Produsenter er derfor forpliktet til å bære disse lagringskostnadene. Og hvordan gjør de det? Betaler kjøpere for å få oljen av hendene.
Hvordan kan du dra nytte av fallet i markedene?
Den dårlige nyheten er at med mindre reglene som krever operatører for fysisk levering blir oppfylt, kan vi ikke dra nytte av denne bevegelsen, med mindre vi er en institusjon med kapasitet til å lagre den oljen. Med andre ord, hvis de betaler oss for å kjøpe olje, vil vi være forpliktet til å beholde den og lagre den.
Faktisk kan utløpet av mai forhandles økonomisk frem til 21. april, deretter kan avtalen om fysisk levering avsluttes, som trer i kraft fra 1. mai. Futureshandlere gjør det som er kjent som en "rollover", som består i å selge fremtiden for den måneden som utløper, og kjøpe futures til neste utløp.
Kontrakter med utløp i juni og fremover forhandles for tiden. Følgelig har fallet blitt forsterket av det faktum at mange operatører ikke ønsker å beholde oljen fysisk og selge sine mai-kontrakter til enhver pris for å unngå begynnelsen av den fysiske leveringsperioden.
Et eksempel på store selgere som gjør disse overføringene, er ETFer som gjenskaper ytelsen til WTI Texas olje. De har blitt tvunget til å selge kontraktene som utløper i mai for å kjøpe kontrakten som utløper i juni.
Men ikke alle oljekontrakter ble forhandlet i negativt territorium. Hvis vi ønsket å kjøpe olje som private investorer, måtte vi kjøpe West Texas-fremtiden for juni, som stengte i går på $ 20,43, 17,5% mindre enn dagen før. Det som fortsatt er langt fra negative priser. Dette er fordi markedet forventer at problemet med uoverensstemmelse mellom tilbud og etterspørsel vil være løst innen juni. At fremtidig pris er høyere enn dagens pris er kjent som contango.
Brentolje, utvunnet i Europa og en internasjonal referanseindeks, falt i går med 9% til $ 25 per fat. Det er fortsatt positivt på grunn av at kontrakten som utløper i juni blir sitert.
Artikkel skrevet av José Francisco López og Andrés Sevilla
