Mens deflasjonsspiralen tynger den europeiske utvinningen og Mario Draghi søker løsninger for å stimulere økonomien i eurosonen, har Spania klart å transformere den nedadgående trenden i priser til vekst og jobbskaping. I dag forsterker deflasjon, langt fra å være en strukturell svakhet, en ny spansk produksjonsmodell basert på en større åpenhet i økonomien.
I august i fjor registrerte de siste dataene som tilsvarer den harmoniserte forbrukerprisindeksen (HICP) et nytt fall i prisnivået i Europa, både i EU (-0,42%) og i euroområdet (-0, 56%). I Spania er reduksjonen enda mer markert (-1,33%) og bekrefter prisnedgangen de siste årene. Imidlertid, selv om dette fenomenet forårsaker dyp bekymring i Europa (husk at Phillips-kurven relaterer deflasjon til en økning i arbeidsledigheten), ser det motsatte ut til å være tilfelle i Spania, siden det har blitt en sann vekstmotor. I denne artikkelen skal vi analysere hvorfor og hvordan det er mulig at den spanske økonomien har forvandlet en potensiell svakhet til en av hovedstyrkene.
For det første er det viktig å huske vendingen i den spanske økonomiske politikken siden 2012, med utgangspunkt i et land i lavkonjunktur, med høy arbeidsledighet og et stort finans- og utenriksunderskudd, i tillegg til et banksystem med solvensproblemer og en sunket hjemmemarked på grunn av sprengningen av boligboblen. I den sammenheng, de spanske myndighetene valgte devaluering, som vanligvis er en av de mest brukte økonomiske oppskriftene for å øke veksten. Siden en ekstern devaluering ikke var mulig (når man delte valuta med andre land i det europeiske miljøet), politikk måtte implementeres nødvendigvis gjennom en intern devaluering. Dette har betydd en reduksjon i produksjonskostnadene, spesielt lønn (med arbeidslivsfleksibilitetspolitikk) og energi (utnyttelse av fallet i oljeprisen), med sikte på å øke konkurranseevnen. Den nye produksjonsmodellen har ført til en enestående boom i eksport, som åpnet den spanske økonomien for verden og posisjonerte landet som en europeisk leder innen vekst og jobbskaping. Avskrivningen av euro på sin side har bidratt til å fullføre suksessen med denne formelen, som derimot ikke er uten problemer. Men det er også andre faktorer som forklarer atferden til prisene i Spania og dens uvanlige innvirkning på økonomien, og som også må analyseres.
Slik sett er det viktig å huske at pengebasen i Europa ikke har sluttet å øke de siste fem årene, som et resultat av den ekspansive politikken til Den europeiske sentralbanken. Disse tiltakene, som først var begrenset til en reduksjon i renten, ble senere utvidet til større tilførsler av likviditet i europeiske banker og spesifikke kjøp av statsgjeld, frem til dagens slutt på QE-planene. I følge økonomisk teori vil økningen i likviditet i systemet tillate gjenoppretting av kreditt, noe som vil øke forbruket og generere inflasjon. Imidlertid lider den spanske økonomien fortsatt av eiendomskrisen i dag, noe som betyr at gjeldsnivået til familier fortsatt er for høyt mens bankene har økt garantiene de trenger for å gi lån. Videre antar den interne devalueringsmodellen blant annet å øke det utenlandske markedet til skade for det innenlandske, noe som delvis avbryter effekten av en monetær ekspansjon. Det er hvordan øke mengden penger i omløp (15% for M1-aggregatet siden 2014) det har ikke oversatt til en proporsjonal økning i kreditt eller forbruk (som har vokst i gjennomsnitt 2,7% i samme periode), og har derfor ikke hatt noen synlig innvirkning på prisene.
På den annen side, som vi har nevnt tidligere, spiller den interne devalueringen en viktig rolle i prisutviklingen i Spania. Arbeidslivets fleksibilitetspolitikk har ført til en moderering (og i mange tilfeller til og med reduksjon) i nominelle lønninger, og redusert inntekten som er tilgjengelig for husholdningens forbruk. Selv om det er sant at lønnsutviklingen generelt er mer positiv enn prisene (som i utgangspunktet skulle øke kjøpekraften), har denne forbedringen i disponibel inntekt blitt motvirket av andre faktorer som økt press på finanspolitikken. På den annen side har den kraftige økningen i arbeidsledighet i perioden 2007-2013 og den påfølgende progressive utarmingen av sosiale ytelser også redusert familieinntekten, og dermed deres utgif.webptsnivå. Som en konsekvens av disse to trendene i arbeidsmarkedet, prisene i hjemmemarkedet faller på grunn av en kollaps i samlet etterspørsel.
I tillegg suppleres disse endogene faktorene med andre av eksogen karakter, hvorav noen er midlertidige mens andre er relatert til strukturelle endringer i verdensøkonomien. Blant de eksterne konjunkturelle faktorene utvilsomt skiller oljeprisen seg ut, som har hatt et enestående fall (mistet mer enn 65% av verdien siden 2008) og har redusert energiprisen betydelig (husk at Spania importerer mer enn 70% av energien det bruker, og det meste kommer fra fossilt brensel) . Råvarer, etter år med boom eksportør, de ser også ut til å ha blitt dratt ned den nedadgående spiralen. Men uavhengig av midlertidige prissvingninger i markedene, har verdensøkonomien de siste årene utviklet seg mot en større gjensidig avhengighet mellom noen land og andre, noe som gir opphav til fenomener som flytting og industrialisering av nye land. Dette fenomenet gjør det mulig for europeiske selskaper å få tilgang til råvarer eller halvfabrikata til lavere priser (noe som har konsekvenser for lavere produksjonskostnader og muligheten for å justere salgspriser til publikum), mens konkurranse fra nye industriland får styrke (India, Kina) som eksporterer bearbeidede produkter til Europa til lavere priser enn deres innenlandske kolleger.
Med tanke på alle disse faktorene er det naturlig at det er en debatt om kapasiteten til den nye produksjonsmodellen til å gjenopprette økonomien fra krisens innvirkning. Forsvarere av dagens økonomiske politikk hevder at den interne devalueringspolitikken har bidratt til å øke konkurransekraften til den spanske økonomien, noe som vil forklare eksportboomen. I tillegg har den økende vekten av eksport i BNP (til skade for det innenlandske forbruket) fordelen av å redusere langsiktig risiko for vekst, siden nasjonale selskaper har en stadig mer geografisk diversifisert kundeportefølje. Til slutt vil politikken med moderate lønnsøkninger i en deflasjonssituasjon være årsaken til utvinningen i forbruket de siste to årene ved å øke arbeidstakernes kjøpekraft.
Imidlertid skylder motstandere av gjeldende politikk den interne devalueringen for fallet i nasjonal etterspørsel, og klandrer det også for det nåværende sosialforsikringsunderskuddet siden lavere nominelle lønninger nødvendigvis betyr færre bidrag. Andre påpeker derimot at det ikke gir mening å stole på eksport uten en moderniseringsprosess som er forpliktet til en økonomi basert på merverdi. I følge dette synspunktet kan noen av de konkurransefortrinnene som Spania nyter (som euro og olje i det minste) forsvinne på lang sikt, og derfor bør innsatsen rettes mot større konkurranseevne via merverdi, ikke via kostnader (slik det ville skje for øyeblikket). På denne måten ville det være mulig å øke eksporten uten å tyde på en depresjon i lønningene, men snarere det motsatte: å ha en høyere verdiproduksjon, reallønningene ville øke og veksten i utenlandssektoren kunne kombineres med utvinning av økonomien innenlandsk etterspørsel. I tillegg vil et høyere lønnsnivå tiltrekke seg talent til spanske selskaper og bremse utvandringen av de mest kvalifiserte fagfolkene i utlandet.
Tatt i betraktning de mange synspunktene, er det vanskelig å komme til en endelig konklusjon om den økonomiske politikken som de spanske myndighetene har gjennomført: selv om det er sant at de raskest voksende europeiske landene følger banen til internasjonalisering (Holland, Tyskland, Storbritannia), devalueringer alene har aldri vært i stand til å generere langsiktig vekst. Det som utvilsomt er utvilsomt, er at Spania har vært et av de få landene som har sett trusselen om deflasjon som en mulighet for vekst og gjort en dyd av nødvendighet. Den valgte oppskriften, den interne devalueringen, har tillatt gjenoppretting av jobbskaping i landet, selv om den fortsetter å generere tviler på dens langsiktige bærekraft og dets evne til å forbedre befolkningens livskvalitet. Kanskje det er grunnen til at mens ECB i Frankfurt leter etter formler for å generere inflasjon, virker ikke de spanske myndighetene, i det minste for øyeblikket, for entusiastiske over Draghis nye planer.