De portugisiske offentlige finansene avsluttet 2016 med det laveste underskuddet på flere tiår, mens utgif.webptene til pensjoner og lønn vokste igjen. I dag ser mange nye keynesianske økonomer Portugal som et bevis på at finanspolitisk ekspansjonspolitikk er i stand til å starte en økonomi på nytt. Er virkelig utvinningen av Portugal et eksempel på at keynesianisme fungerer?
Ifølge data publisert i mars av INER (portugisisk offisielt statistisk institutt) falt statsunderskuddet i 2016 til 2,1% av BNP, under 2,5% -målet som ble satt av de europeiske myndighetene, og forbedret spesielt resultatene fra 2015 (4,4%). Nyhetene overrasket snart markeder, som lurer på hvordan et land som kan skryte av innstrammingspolitikk kan øke de offentlige utgif.webptene mens de reduserer underskuddet. I denne artikkelen foreslår vi tre mulige forklaringer.
Første mulighet: et nytt keynesiansk "mirakel"
For å analysere den nåværende situasjonen i Portugal, er det viktig å huske den økonomiske situasjonen i 2015 arvet av den nåværende regjeringskoalisjonen ledet av sosialisten Antonio Costa: et land dypt rammet av den økonomiske krisen, med den påfølgende ødeleggelsen av sysselsettingen og det produktive stoffet , avhengig av ekstern finansiering og med et spesielt sårbart finanssystem.
I en mindre inngripen økonomi kunne det ha vært nok å legge til rette for tilpasning av privat sektor, men i Portugal (hvor en god del av den økonomiske aktiviteten er avhengig av staten og selv i gode år det ikke var noen klar finansdisiplin) resulterte krisen i en rask forverring av de offentlige finansene og en eksponentiell økning i gjeld. Stilt overfor en klart uholdbar situasjon nølte ikke den portugisiske regjeringen med å be om hjelp, og dermed ble det i 2011 avtalt en redning på 78 000 millioner euro, gitt av EU og IMF.
Programmet for økonomisk bistand tillot den portugisiske regjeringen å ha likviditet til å opprettholde den nåværende driften av staten og oppfylle dens umiddelbare forpliktelser, men til gjengjeld måtte de portugisiske myndighetene gjennomføre en tøff finanspolitisk konsolideringsplan. På denne måten ble underskuddet gradvis redusert gjennom ganske upopulære tiltak, som økning i direkte og indirekte skatter og kutt i offentlige tjenester, lønn og pensjoner, mens den private sektoren forble relativt stillestående og mange unge forlot landet i fravær. av jobbmuligheter.
Koalisjonen som tiltrådte i 2015 nølte imidlertid ikke med å støtte postulatene til keynesiansk økonomi, som tar til orde for finanspolitisk utvidelse for å gjenopprette økonomisk aktivitet. I følge dette synspunktet øker høyere offentlige utgif.webpter borgernes kjøpekraft og stimulerer forbruket, noe som gjør det mulig for staten å innkreve mer avgif.webpter. EN god sirkel mellom offentlige utgif.webpter og underskudd, i motsetning til den onde sirkelen som Portugal så ut til å lide av på grunn av innstrammingspolitikk. Av den grunn nølte ikke den nye portugisiske regjeringen med å gjøre det reversere tiltakene fra tidligere år, igjen øke lønningene og pensjonene, redusere noen avgif.webpter på arbeidere og fryse privatiseringsplanene til offentlige selskaper. Resultatet har blitt et sterk finanspolitisk konsolidering, som vil demonstrere effektiviteten av den ny-keynesianske politikken.
Andre mulighet: endring av økonomisk modell
En alternativ forklaring til de gode dataene fra Portugal er endre til en produktiv modell mer effektivt som landet har opplevd i perioden med lavkonjunktur og omstilling (2009-2014). I følge denne tilnærmingen led økonomien før krisen av alvorlige makroøkonomiske ubalanser, spesielt avslappet finansdisiplin og et sterkt underskudd på utlandet, som nådde 9,7% av BNP i 2008. Tilpasningsplanene ville imidlertid ha ført til en økning i konkurranseevnen med en dobbelt positiv effekt: på den ene siden gjorde de landet til et mer attraktivt reisemål for internasjonale investorer; På den annen side har portugisiske produkter kunnet konkurrere bedre i utenlandske markeder takket være fallende produksjonskostnader.
Dataene ser ut til å støtte denne teorien: Foreign Direct Investment doblet seg mellom 2009 og 2014, mens eksporten økte med 41,6% i samme periode. På denne måten har den portugisiske økonomien oppnådd korrigere det historiske handelsunderskuddet, og den utenlandske sektoren har gått fra å være en kilde til ubalanse til å bli en motor for vekst. På den annen side har økningen i privat konsum kompensert for sammentrekningen i offentlig forbruk, mens investeringene har mistet fremtredende stilling, og nedgangen har blitt delvis motvirket av større deltakelse fra utenlandske investorer.
Derfor, ifølge dette synspunktet, ville reduksjonen av det portugisiske underskuddet ganske enkelt være en konsekvens av gjenoppretting av en mer produktiv økonomi, som ville blitt oppnådd takket være tiltak med en sterk sosial kostnad de første årene, men som på sikt ville være å relansere vekst og jobbskaping.
Tredje mulighet: mer utgif.webpter, mindre investeringer
De mest skeptiske til det nye "portugisiske miraklet" hevder at det ikke er mulig å snakke om en suksess med den nye keynesianske politikken fordi de i virkeligheten ikke har eksistert. Selv om det er sant at den portugisiske regjeringen har iverksatt tiltak som øker de offentlige utgif.webptene, har den også gjort det kutte i andre sektorer ikke mindre viktig slik som utdanning (ved å eliminere hjelp til alle private skoler i områder der det er andre offentlige skoler). På inntektssiden argumenterer de for at eliminering av arbeidstakers ekstraordinære bidrag (implementert i 2014) har blitt motvirket av en økning i indirekte avgif.webpter (sukkerholdige drikker, luksusvarer, utleie av turisteiendommer osv.) At det også reduserer innbyggernes kjøpekraft.
Området som er mest berørt av kuttene til den nye portugisiske regjeringen har utvilsomt vært offentlige investeringer, som fikk et kutt på 29% (1169 millioner euro) det siste året. Denne reduksjonen utgjør 0,7% av BNP, som, i tillegg til salget av Banifs eiendeler (som representerte tap på rundt 2500 millioner, 1,5% av BNP), ville føre til en total forbedring på 2,2%, nesten samlet finanspolitisk konsolidering for året (2,4%). Ifølge offentlige motstandere er problemet at kutt i offentlige investeringer kan ha en negativ innvirkning på produktiviteten, i tillegg til å tillate forringelse av infrastrukturen og føre landet til større avhengighet av utenlandsk kapital. Alle disse problemene er kanskje ikke synlige i årene som kommer, men de kan være langsiktige risikofaktorer.
I følge dette synspunktet ville det derfor være vanskelig å snakke om den nye keynesianske politikken, siden den portugisiske økonomien globalt sett er mindre og mindre grep inn. Offentlige utgif.webpter, langt fra å øke, ville ganske enkelt blitt omdisponert. Dataene ser også ut til å støtte denne hypotesen: offentlige utgif.webpter gikk fra 48,4% av BNP i 2015 til 45,1% i 2016, mens skattebyrden falt fra 44% til 43,1%.
Avslutningsvis kan vi si at den portugisiske finanspolitiske konsolidering er et ubestridelig faktum, men forklaringene er så motstridende at det er vanskelig å kvalifisere den som suksess uten frykt for å være feil. Sannheten er at offentlige finanser i dag kan være et skritt nærmere bærekraft, men den portugisiske økonomien ser fortsatt ut til å ha en lang vei å gå, spesielt hvis vi tar i betraktning at arbeidsledighet (spesielt ungdom) fortsatt er på høye nivåer. I tillegg er offentlig gjeld fortsatt rundt 130% av BNP, og verdipapirene klassifiseres av hovedbyråene som «søppelobligasjoner», noe som gjør det vanskelig å finansiere staten og opprettholder sin avhengighet av ECB. I mellomtiden er meningene delt mellom de som ser på Portugal som et eksempel på den nye keynesianske suksessen, og de som stadig blir overrasket over hvordan et land kan lede kampen mot innstramminger i Europa, samtidig som kuttene på sine egne borgere blir dypere.
