I disse dager har vi mottatt flere meldinger fra Economy-Wiki.com-brukere, som har samlet tap på investeringene sine. Spørsmålet som alle stiller, er det på tide å selge for å unngå ytterligere fall, eller er det på tide å kjøpe?
For å vite hva vi skal gjøre med besparelsene, må vi først forstå hvorfor aksjekursene svinger så sterkt. Ved denne anledningen var fallhastigheten faktisk den sterkeste i historien.
Markedspriser reflekterer investorenes forventninger til fremtidig inntjening og deres risiko. Når forventningene endres, endres prisene. Og som vi har sett, kan de endre seg dramatisk.
Disse tilbakegangene betyr ikke at markedet har blitt gal eller at verden slutter. Brå fall er normalt å skje fra tid til annen i et effektivt marked. Og siden de er uunngåelige, må de inkluderes i en hvilken som helst investeringsplan.
I turbulente tider som den nåværende, må vi ta tiltak for å forhindre at fall påvirker oss mer enn vi orker. Men vi må alltid komme inn igjen. Å komme inn i en dårlig tid kan bety at du mister betydelig fortjeneste.
Er denne tiden annerledes? Betydningen av en investeringsplan
Hvis vi er langsiktige investorer, bør det som skjer på bestemte tidspunkter ikke få oss til å endre investeringsplanen vår. Hvis du lider mer enn du vil med fallene, er det fordi du sannsynligvis hadde større risiko i porteføljen din enn du skulle anta. Det vil gjøre det vanskelig for deg å oppføre deg rasjonelt og dra nytte av fallene for å komme inn igjen. Hvis det er ditt tilfelle, bør du nøye analysere om det er praktisk å selge og redusere risiko, til tross for at jo mer aksjen faller, som vi vil se senere, øker sannsynligheten for en rebound.
Det har vært dusinvis av aksjemarkedskrasjer i historien. Hver og en av dem ser annerledes ut (og faktisk er de). Det er alltid en fortelling som argumenterer for hvert krasj. I tider med usikkerhet, ettersom vi ikke vet hva som skal skje, er fortellingen om hva som kan skje mer skremmende enn selve fallet.
For å lage en investeringsplan som lar oss holde oss rolige når et aksjemarkedskrasj treffer og til og med kunne dra nytte av det, må vi vite på forhånd at en overbevisende fortelling ikke kommer til å endre handlingsplanen vår. Vi må vite hvordan mennesker oppfører seg og dypt analysere historiske data. Så vi kan ta rasjonelle avgjørelser.
Keynes beskrev posespillet og viktigheten av forventningene ved å bruke lignelsen til en skjønnhetskonkurranse. I den må du velge de 6 vakreste ansiktene blant 100 fotografier. Vinneren er den som utvalget best samsvarer med gruppens. Den smarte spilleren innser raskt at individuelle kriterier er irrelevante. Den beste strategien er å velge de ansiktene som settet med spillere vil like best. Denne logikken tar over spillet, siden det er sannsynlig at resten av spillerne tenker likt. Derfor er den optimale strategien å forutsi hva gjennomsnittet er mest sannsynlig å tro er den gjennomsnittlige oppfatningen. Og til og med fortsette videre i sekvensen.
Våre forventninger endres når det er nye fortellinger
En annen nobelpristager, Robert Shiller, argumenterer i boken "Narrative economics" for at fortellinger er menneskelige konstruksjoner som følge av en blanding av fakta, følelser og andre rare detaljer som danner et inntrykk på menneskets sinn.
Det er fortellinger som er så ekstremt kraftige at de får oss til å endre vårt perspektiv på fakta, de kan få oss til å ombestemme oss og ignorere reelle sannsynligheter.
Fortellinger endrer ikke fakta, men de endrer lett hvordan folk reagerer på disse fakta. Shiller beskriver økonomiske bobler som en sosial epidemi som involverer underlige forventninger til fremtiden.
Det er ikke vanskelig å se sammenhengen mellom fortellingene og deres potensielle effekt på markedsprisene og økonomien som helhet. En overbevisende fortelling kan føre til at arbeidsgivere slutter å ansette eller investere.
Hvorfor aksjemarkedet denne gangen har falt så raskt?
Goldman Sachs-analytikere deler bjørnemarkeder i tre forskjellige typer: strukturelle, sykliske og hendelsesbaserte.
På dette tidspunktet er det klart at vi er i en krasj forårsaket av en hendelse, helsekrisen forårsaket av coronavirus. Ved denne anledningen var det også mange fortellinger som allerede måneder før hevdet at vi sto overfor slutten av en økonomisk syklus, og til og med andre fortellinger som hevder at det er et strukturelt problem med global gjeld.
Sannsynligvis gjorde den enorme likviditeten i markedet det umulig å se de to siste fortellingene. Plutselig, i løpet av en måned, har et virus lammet økonomien i halve verden og avslørt tre sterke fortellinger som har veltet fremtidens forventninger. En lammet økonomi, i en stillestående økonomi og med et strukturelt problem.
Hva kan vi forvente nå?
I en studie av William Goetzmann og Dasol Kim, kalt Negative Bubbles (2017), uttaler de at "årlige fall i aksjemarkedet ofte følges av positiv avkastning." I studien analyserte de 101 aksjemarkedskrasjer fra 1692 til 2015. Alle av dem hendelser der aksjemarkedet falt mer enn 50%.
Den mest sannsynlige tiden å forvente positiv avkastning i aksjemarkedet er rett etter kraftige fall. Etter hvert som alvorlighetsgraden av forrige års krasj øker, er sannsynligheten for bedring større. Etter en reduksjon på 50% eller mer er sannsynligheten for et positivt år 59,4%.
I radene returnerer året før og i kolonnene, retur året etter:
Vi ser i tabellen hvordan sannsynligheten for positiv avkastning er 52% etter et fall på 30% eller mindre. Det er en liten skjevhet her på grunn av at de kun har valgt sprekker på mer enn 50% for prøven. Det er sannsynlig at hvis de hadde valgt alle krasj med fall større enn 30%, ville sannsynligheten for en positiv avkastning etter fallet (og større fall) være noe høyere.
I alle fall, sannsynligvis når vesken var på bakken, var det mange fortellinger som argumenterte for at situasjonen ville bli verre.
Hvis vi analyserer S&P 500, har den fra 1926 til 2020 hatt en gjennomsnittlig sammensatt årlig avkastning på 10,08%. Det vil si at $ 1000 investert i 1926 nå ville være verdt $ 8,33 millioner.
Hvis vi eliminerer de 10 beste månedene i den perioden (på 1128 måneder), reduseres lønnsomheten til 7,74% per år. Det vil si at 1000 dollar investert i 1926, etter å ha mistet de ti månedene, antar en nåverdi på 1,1 millioner dollar (nesten 8 ganger mindre!).
Historien gir oss også en anelse. De fleste av disse ti månedene skjedde etter en sterk korreksjon. Hvis du var ute, hadde du sannsynligvis savnet det.
Ingen vet når markedet kommer til å gjøre bunn. Det er nettopp derfor du tar en risiko ved å holde deg i markedet. Imidlertid har investorer god avkastning som en belønning for risiko. Selvfølgelig er det viktig å ha en god investeringsplan for å vite hvor stor risiko vi kan ta.
I 2008 falt S&P 500 med 56%. Det er viktig å vite på den ene siden hvor stor del av porteføljen vi kan tåle et fall på minst den størrelsen, og med hvor mye likviditet vi vil opprettholde for å kunne komme inn i tilfelle et så kraftig fall . I perioder som disse er det viktig å ha en god investeringsplan med en solid kapitalallokeringsstrategi. Når vi har det, er den beste avgjørelsen å holde oss til den tidligere etablerte planen.